1 月14 日,亿联网络发布业绩预告,预计2019 年全年实现收入23.60-25.42亿,同比增长30%-40%;净利润预计11.92-12.77 亿元,同比增长40%-50%。业绩预告符合市场预期。

核心观点

双主营业务稳定增长,汇率波动产生积极贡献。按照预告区间中值进行估算,公司全年实现收入24.51 亿,净利润12.35 亿;Q4 单季度实现收入5.95亿,同比增长19.96%;,Q4 单季度实现净利润2.52 亿,同比增长34.04%。公司收入和利润同比大幅增长的一方面由于SIP 话机和VCS 产品的稳定增长,另一方面2019 年平均汇率较2018 年提升约2849 个基点,汇率波动对公司业绩产生了积极贡献。

产品结构变化推动利润率水平攀升。2019 年以来公司单季度净利率水平持续攀升,其中2019Q3 净利率达到55.20%。四季度净利率虽略有下滑,约为50.39%,但也超出此前同期最高利润率水平。公司利润率水平的上升主要得益于高端SIP 产品以及VCS 产品占比的提升。此外,汇率波动也对公司利润率提升起到了正面的作用。我们认为Q4 利润率下滑,属于历史正常现象,无须担忧,主要与费用集中确认、投资收益转结等有关。

2019 年公司经营层面出现较多积极信号。SIP 业务方面,借助海外运营商渠道以及与微软的合作,逐步打入高端企业市场,品牌影响力进一步提升;VCS 业务方面,公司与Zoom、信通院、中国电信、国家电网等国内优质客户均有合作,渠道进一步丰富;自研云视讯产品也于不久前落地,并与腾讯云、索尼签署战略合作协议,标志着公司前期高研发投入即将步入收获期,该项业务未来业绩贡献可期。

财务预测与投资建议

考虑公司SIP 产品切入高端市场成效开始显现,盈利能力持续出现较为积极变化, 我们维持此前盈利预测, 2019-2020 归母净利润分别为12.32/15.77/20.13 亿,对应 EPS 分别为2.06/2.63/3.36 元。采用相对估值法,参考可比公司当前调整后2020 年平均市盈率均值31 倍。对应2020 年目标价81.53,维持“增持”评级。

风险提示

新业务进展不及预期、传统业务市场竞争风险、汇率波动影响