一、事件概述

公司1 月13 日发布2019 全年业绩预告:2019 年公司归母净利润预计区间为11~12 亿元,同比去年增长27.08%~38.64%,业绩符合预期;其中Q4 归母净利润预计为1.25~2.25 亿,同比增长137%~326%。公司年末有效会员(付费会员)数超过1800 万,较半年度1501 万增长300 万以上,会员数增长略超预期。

二、分析与判断

预计四季度广告收入同比高增,会员业务稳健增长

广告端:四季度因排播周期和优质内容新上线致综艺招商数量同比大幅提升。芒果TV 四季度新上线综艺11 部:其中湖南台综艺5 部(舞蹈风暴/嗨唱转起来/亲爱的客栈3/少年说4/声临其境3),相比去年同期增加1 部;自制综艺5部(明侦5/野生厨房2/小小的追球/你怎么这么好看/妻子3),数量相比去年同期增加1 部。从招商情况看:芒果TV 四季度上新综艺中湖南台制作的5 部综艺中有招商数量4 部,累计招商品牌数14 家,相比去年有招商数量2 部和累计品牌数11 家有所增加;芒果TV 制作的5 部综艺中有招商数量5 部,累计招商品牌数20 家,相比去年有招商数量2 部累计招商品牌数5 家大幅增加。

内容端:综艺内容市占率稳步提升,剧集内容不断发力自制。我们统计了位列艺恩数据每个季度全网TOP50 的综艺和剧集数量,2019 年Q1-4 位列全网TOP50 的综艺数量共133 部,其中芒果TV 播放综艺40 部(湖南卫视13 部+自制18 部),相比2018 年全网132 部中芒果TV 播放综艺31 部(湖南卫视15部+自制14 部)数量占比和自制率均有提升;2019 年Q1-4 位列全网TOP50 的剧集数量共161 部,其中芒果TV 播放剧集34 部(芒果系定制11 部,且自2019年下半年明显增多),相比2018 年全网142 部中芒果TV 播放综艺34 部(芒果系定制8 部)自制剧数量有所提升。

持续输出优质内容,广告业务布局KOL 新业态,大芒计划开拓短视频,5G 时代看好融媒体+5G 广阔空间

芒果超媒作为国内唯一一家有国企背景的上市视频网站平台,业绩增长稳健,且不断创新日日新:1.会员业务有望受益2020 年行业竞争格局改善,头部平台减少促销及提价提升ARPU 值;2.广告业务发力带货类综艺+大芒计划打造MCN 平台带来业绩增长点;3.内容端加强与影视工作室合作及综艺团队持续扩充,2020 年剧集部分有望再上新台阶;4.5G 应用端与大股东中国移动携手,持续探索5G 时代新型视频观看模式。

三、投资建议

我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润11.46、15.79、21.55 亿元,EPS 分别为0.64、0.89、1.21 元,对应2019~2021 年PE 分别为62X、45X 和33X。公司19~20 年盈利确定性强,同时作为A 股稀缺的国资背景互联网视频平台,背靠湖南广电集团拥有天然禀赋优势,采用分部估值法,对标新媒股份给予芒果2019 年IPTV 和OTT 部分50XPE 估值,对标A 股影视行业平均水平给予2019年影视子公司30XPE 估值,对标美股NETFLIX 给予芒果TV 部分2020 年5.5XPS,鉴于快乐购仍在亏损给予1XPS,综上给予芒果超媒“推荐”评级。

四、风险提示:

广告招商不及预期;剧集综艺内容上线节奏不及预期。